未来哪个平台能打败抖音

美团将击败抖音本地生活

8月底,美团公布了23年Q2和H1财报,整体数据一如既往的超市场预期。

23年Q2,营收680亿(人民币),22年Q2是509亿,同比增长33.4%,连续4个季度保持20%以上的增速,前3个季度分别是26.7%、21.4%、28.2%,国内几个科技互联网大公司里,增速仅次于拼多多,而阿里、腾讯前面几个季度则只有个位数甚至负增长。

利润(经调整)为76.6亿,22年Q2为亏损5亿,上季度为35.8亿,同比大增272%,单季盈利76.6亿,大超市场预期,如果能保持住,一年306亿,市盈率低至22(6670/306)。

美团营收分成两块:核心本地商业(75%) + 新业务(25%)。
核心本地商业包括外卖+闪购(到家)、到店、酒旅,Q2收入512亿,同比增长39%。

新业务包括优选、买菜、电驴、网约车、充电宝等,Q2收入168,同比增长18%。
如果按性质分:配送服务,收入203亿、增长28%;佣金,收入189亿,增48%,这跟2季度五一小长假到店酒旅复苏有关;在线营销(主要是广告),收入103亿,增长40%;其他(买菜、优选等新业务),收入183亿,增长23%。

总结一下:基本盘收入强劲增长,利润大幅改善,新业务亏损收窄,整体增速在国内同行中出类拔萃,总基调稳中有进。

美团的体量怎么样?我们对比一下国内几个大厂,下面是23年Q2的数据:

腾讯:营收1500亿(+11%),利润373亿,市值27000亿。

阿里:营收2340亿(+14%),利润330亿,市值16000亿。

拼多多:营收523亿(66%),利润131亿,市值9500亿。

美团:营收680(33%),利润76亿,市值6670亿。

美团营收接近腾讯的一半,市值不到腾讯的3成;美团营收超过拼多多,但增速、利润和市值都不如拼多多。

虽然美团的营收不及腾讯一半,但考虑到美团的增长率远超腾讯,33%的增速意味着3年营收就能翻倍(美团2019年营收975亿,2022年2200亿,疫情3年,翻倍还多),成长性是非常重要的。当然腾讯也在长个,但是腾讯的大体量,长个明显慢一些(19年4200亿,22年6277亿,3年只增长50%),阿里近3年则是5100 -> 8700。美团脚踏风火轮,几年后,可能又是另一个全新的体量和规模,这是美团成长性的一面。

再说说业务。腾讯的游戏有非常强的垄断地位,世界独一档,在社交领域微信也有非常强的壁垒,这2块,一块是现金奶牛,一块是钢铁城墙;投资方面,腾讯做的很成功,现在因为众所周知的原因,不会有任何成长空间了,基本上是废了,腾讯的估值一部分来自于成功的投资,腾讯的壁垒很坚固,所以,扛跌,要不是南非佬不计后果的甩货,腾讯的股价应该比现在高不少,港股也不会被带着一路走低。一句话,腾讯预期稳定,成长性不足。

阿里,核心就两块,电商和云计算,其他的都是战五渣,别看会计通过并购把营收做的蹭蹭涨,但虚胖,调子起的老高,却是危机四伏。电商面临来自京东、拼多多和抖音商城的激烈竞争,云计算更是卷成麻花,不仅有华为、腾讯这样的劲敌,国资云(天翼云)更是虎视眈眈,阿里帝国风雨飘摇、岌岌可危,除非天降神兵乾坤乾坤,看着是回春乏术。

拼多多,真的是一个异数,CTO接任后,业绩好麻了,好的令人窒息,好的老外都怀疑它在造假(不久前直接发布做空报告),说实话,看不懂,但拼多多给人的感觉,是在做业务,不是在吹泡泡。现在拼多多已经跨境卷老外去了,TEMU风靡全球,Amazon如临大敌,双CEO,一个下沉国内市场驱动低收入群体砍一刀,一个负责海外扩张给投资人画饼,今年以来股价上涨了20%,大家用真金白银表达了态度。

美团,虽然抖音跨界搞本地生活,整的很紧张,但现在也过去了一年多,到店这块,抖音确实蚕食了一些市场份额,但好在到店餐饮和酒旅这块蛋糕足够大,美团到店业务营收还在增长(可对应到佣金的一部分收入增速),而外卖这块,美团守住了。

美团的股票在港股上市后,特别是20年,受到投资人追捧,从40涨到400,很大的原因是美团围绕吃喝玩乐做的业务空间巨大,且国内没有强有力的竞对。

回到美团的股价,21年2月,美团的股价触达上市以来的最高点460港币,现在股价115,四去其三,跌幅非常大,特别是今年以来跌幅高达35%,一边是业务高歌猛进,一边是股价高台跳水,事出反常,这种违和简直匪夷所思。

还是有一些原因可循:

这其中,自然有中概整体走弱的大环境,腾讯、阿里、拼多多、京东、百度、网易等都有不同程度的下跌,但美团的跌幅实在太大了,所以,有,但不仅仅是这个原因。

第二个原因,就是前面提到的来自抖音的竞争,虽然美团是从百团大战这样的腥风血雨里杀出来的,但当面对来自抖音这样的强敌,市场还是普遍感到担忧,之前大家对美团的本地生活地位和业绩都有一致的稳定预期:本地生活有广阔的前景,而美团是这个领域的领跑者。而现在虽然糟糕的情况没有出现,美团用连续20%以上增速的财报回答了这个问题,但美团头顶还是多了一朵乌云,而这朵乌云依然没有被完全驱散。

第三个原因,腾讯把美团的持股,以实物的方式派发给持有腾讯股份的人和机构。腾讯之前在美团的持股是很高的,这个股份本来在腾讯手里,腾讯一分都不卖,因为这个持股,美团获得了来自微信的入口,两个公司建立起了紧密的合作和互信(比如之前腾讯就不会做微信小程序外卖这种挖墙角的事情),而派发后,大概率南非佬也会把收到的美团股份通过二级市场卖掉,南非佬的货又特别多,这个抛售的压力非常大。

第四个原因,来自自身业务状况,虽然美团的核心本地商业依然稳健增长,但是当初的股票溢价,一部分来自于对新业务的期许,但现在从财报来看,新业务的增长率反而没有外卖高,之前美团想做的电商业务,似乎也没有那么顺利,想象空间萎缩了,资本永远追求高回报。

第五个原因,财报显示,虽然美团的成交笔数在稳步增长,成交笔数 ~= 活跃用户数 * 交易频次,但活跃用户数美团已经有2个财季没有公布了,当前的经济环境下,很多美团的用户直接身披马甲化身骑手了,去哪里找用户增长呢?好在美团通过拓展已有业务和挖掘新业务(比如闪购、买菜),提升了交易频次,使得整体交易笔数依然保持稳定增长,从而拉高营收。

这些似乎都能部分解释美团股价为什么下跌,但无论如何,股价都跌的太狠了,这跟他的经营状况不相符合,美团有它的优势:

首先,如果美团不做新业务,核心本地商业一个季度的利润是111亿,那么一年接近500亿,外加30+%的增速(闪购的增速高于外卖,堪称电动小马达),轻松十几倍PE,那么放到资本市场就是6000亿以上的估值。

其次,财务方面,美团持有的现金及现金等价物及短期理财投资分别有270亿元和973亿(RMB),美团有足够的弹药应对跟抖音的竞争。

然后,美团有稳健的管理层,管理层的清华人特别多,双王、穆都是清华的,最近新提拔的VP也有不少是清华人,清华人很务实也很能干,这些中国最顶级院校的聪明脑袋管理公司,会比一般人厉害一些。

另外,抖音的竞争没有看起来那么可怕,美团被叫开水团,美团有做低价的能力,低价不是策略,是能力,这对于轻松赚快钱的公司而言,不是那么容易获得的;外卖、到店,消费者看到的是比较简单的,接触的也只是一方面,背后有复杂的面对商家的系统,要处理商家、骑手、公司,甚至zf多方利益关系,这个其实也是很难的。

最后,美团也不只有守成,它在尝试做境外,开拓新市场,香港的市场已经在做了,香港人口只有几百万,营收空间有限,但是毕竟是大陆市场外的第一个尝试,积累的经验对于开拓其他境外市场是极度宝贵的,美团APP的用户数增长到现在,开拓境外市场可能是不得不走的路,也一定不会是一条平坦的路。美团在直播等业务上也在积极尝试,对于之前过于乐观的新业务尝试也在积极调整…

我觉得美团应该是有比较好的前途的,股价是价值的最终反应,所以,长期来看,股价最终也会回归最终价值。(本文信息都来自公开的资料和报道)

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