20元的眼镜，200元卖给你是人情，300元卖给你是交情，400元卖给你是行情。”
上面这句话直指“半医半商”的眼镜行业：一副眼镜，少则数百元，动辄上千元，其背后究竟有多大利润空间？近日，明月镜片股份有限公司（下称明月镜片）向创业板IPO发起冲击，其招股书也揭开了眼镜行业的冰山一角。
镜片成本不足7元，线上毛利率超九成
明月镜片成立于2002年，主要经营地为江苏丹阳，主要聚焦眼镜镜片、镜片原料（树脂原料）、成镜、镜架等眼视光产品的研发、设计、生产和销售。
2017年，博士眼镜作为“国内眼镜第一股”登陆创业板，主打零售端。与主打眼镜连锁店的博士眼镜不同，明月镜片主打镜片生产。根据招股书，镜片业务对明月镜片的主营业务贡献最大，2018年至2020年，这部分的销售收入占比接近80%。
对于成本价，明月镜片的招股书说得很清楚：2020年，每片镜片的成本6.77元，每副眼镜的成本仅有60.33元。
招股书截图
如此看来明月镜片的成本价并不高，其成镜与镜片的终端销售价格又如何呢？
中新经纬（微信号：jwview）在某电商平台明月镜片旗舰店看到，销量最高的一副非球面的400度镜片，折射率1.56（较薄）价格在248元，折射率1.61（薄）的价格328元，折射率1.67（超薄）的价格578元，折射率1.74（超薄）的价格最高，为1898元。据了解，相同屈光度下，眼镜镜片的折射率越高，镜片边缘厚度越薄，镜片越轻薄，可以适配更大、更多类型的镜架，但是色散程度会加剧，视物的清晰度会受到影响。
价格1898元的明月镜片
从成镜价格来看，销量最高的一幅配置非球面镜片，折射率为1.56（较薄）的成镜价格348元；而配置智能变色镜片，折射率1.71（超薄）的成镜价格高达1498元。
不少消费者也反映，在线下眼镜店配眼镜动辄就上千，如果配置知名品牌的镜架和镜框更是花费不菲。
明月镜片招股书显示，2018年至2020年，明月镜片主营业务毛利金额分别为 2.25亿元、2.82亿元和 2.98亿元。
其中，镜片业务毛利分别为2.06亿元、2.41亿元和2.47亿元，毛利占比分别高达91.44%、85.34%和82.84%。2020年，镜片与成镜的毛利率分别为56.63%与64.66%。
据招股书，明月镜片本身并不直接经营眼镜门店，只在丹阳眼镜城设有唯一一家实体体验店。明月镜片的直销渠道包括直接向终端眼镜门店、眼镜连锁企业和电商企业销售镜片。除此之外，明月眼镜也把镜片销售给经销商及代销商代销。
为减少中间商赚差价，明月镜片着力拓展线上零售业务。招股书显示，明月镜片已经在天猫、京东、小米有品等平台开设了线上自营旗舰店。线上自营收入从2018年的426.26 万元增长到2020年的4573.71万元，占主营业务收入的比例从0.85%增长至8.50%。
值得注意的是，明月镜片在电商平台上的毛利率也要比线下直销的毛利率高出不少。
2020年，镜片产品与成镜产品线下直销毛利率分别为66.88%与27.11%，而电商自营的毛利率却高达91.70%与71.82%。
招股书解释，电商自营渠道镜片产品毛利率较高，主要因为明月镜片作为上游镜片生产商，可以获得零售端的高溢价定价权，从而获得较高的毛利空间。
业内人士：
顶着暴利的“帽子”，但赚不到钱
一位眼镜零售业资深人士向中新经纬透露，明月镜片在电商渠道的高毛利率得益于其已经建立起品牌效应后，获得了线上定价话语权。但对整个行业来说，电商平台上的毛利率一般只能达到50%至60%，“618”“双11”等节日营销下，毛利率只会进一步降低。
上述业内人士指出，很多人认为眼镜行业“暴利”，实际上赚钱难。他表示，实体眼镜店并不是单纯靠出售镜片与镜框获利，还有技术与验光服务。除了租金、水电费、人工管理费用等，实体眼镜店还将验光、接待、售后等费用都纳入镜片、镜框的费用中，形成了巨大的价格反差，才让人们觉得眼镜行业“暴利”，但实际上利润空间并不大。
明月眼镜的净利率也从侧面印证了上述人士的说法。中新经纬根据明月眼镜的招股书数据计算，其2018年至2020年的净利率仅为8.21%、14.58%、15.11%。
他进一步指出，虽然电商平台自营的明月镜片并没有线下门店需要负担的租金、水电、验光服务等开销，但也需要承担推广费、管理费、物流库存等费用。另外明月镜片不同于眼镜批发商，并不是直接大批量“买进卖出”，镜片只是半成品，还需要根据消费者的屈光度情况和其他要求，进行进一步裁切等工序才能最终装配到消费者选购的镜架上，加工费与加工设备的采购费用也是消费者忽视的。
“还有在‘618’‘双11’等大型购物节期间，可能前期投入好几万的推广费用，但忙活到最后，只是店铺销量比较大，排名往前靠，明面上流水增多，实际上经过降价，产品利润进一步下降，忙活半天却赚不了多少钱。”上述业内人士坦言。
销售费用水涨船高
自2018年以来，明月镜片每年进行一次系统性提价。明月镜片称，公司率先退出行业价格战，引领镜片行业价值回归，为带动产业链下游批发端和零售端相应调整了其对下游的出货价格，从而带动整个行业增收增利。
随着提价，明月镜片的净利润近乎翻番。2018年至2020年，明月镜片实现净利润4184.53万元、8057.41万元与8155.88万元；营业收入5.09亿元、5.53亿元与5.40亿元。
另一方面，明月镜片砸钱营销，提升品牌影响力。自2017年起，明月镜片在市场上大规模投放广告，除请来了明星陈道明做代言人外，又陆续与《非诚勿扰》《最强大脑》等诸多综艺节目进行广告合作。从招股书来看，其销售费用也水涨船高。2018年至2020年，明月镜片的销售费用分别为7682.06万元、1.04亿元与1.13亿元。
从研发费用来看，报告期内，公司研发费用分别为1535.41万元、1626.62万元、1762.43万元，分别占营业收入的比例为3.01%、2.94%、3.27%。
第三方研究机构、透镜公司研究创始人况玉清向中新经纬表示，从技术上来说，镜片企业并没有太高的护城河，很容易被模仿超越。对于明月镜片这种面向消费端(To C)的企业，企业最核心的竞争力并不是科技溢价能力，而在于品牌溢价。
中央财经大学副教授刘春生对中新经纬指出，明月镜片本身属于制造业，技术壁垒并不高，眼科矫正手术、角膜镜、隐形眼镜等新兴技术，都会对其造成一定的冲击。
“未来行业替代性将会越来越强，传统制造业应该如何进行产业的升级换代，如何迎合未来的科技产业与消费者的需求，是明月镜片需要好好思考的
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