牧原股份股票,牧原股份股票投资指南

摘要上市猪企晒7月成绩单：牧原股份104.91亿元！上市猪企收入同比翻倍，低谷已过？

牧原股份专注于生猪产业链垂直一体化布局，“牧原模式”低成本高速扩张源于企业家对行业深刻理解，以及股权结构、决策机制、执行力共同决定的系统化作战能力大幅领先于行业。产业链采取”全自养、全链条、智能化”经营模式，是集饲料加工、种猪选育、仔猪育肥、屠宰为一体，其成本优势突出，行业领先明显。近年来持续扩张，并布局下游生猪屠宰业务，近日与中牧股份合作设立兽药生产基地，布局动保环节，持续加固自身护城河。1 企业综合分析1.1 企业信息

牧原食品股份有限公司是由河南省内乡县牧原养殖有限公司于2009年12月28日整体变更设立的股份公司。公司普通股股票于2014年1月28日在深圳证券交易所上市交易，股票简称“牧原股份”，股票代码“002714”。

牧原食品股份有限公司主营业务为生猪的养殖销售、生猪屠宰，主要产品为生猪、饲料原料、屠宰、肉食产品；公司经过30年发展，现已形成集饲料加工、种猪选育、种猪扩繁、商品猪饲养、屠宰肉食等环节于一体的生猪产业链。

可以看出，牧原主要做国内的生猪养殖业务，营收占比高达95.17%，非常专注。1.2 行业分析1、我国是全球最大的猪肉生产、消费市场

据**农业部发布的数据显示，2021年我国猪肉产量占全球比例为44.09%，位居全球第一，是全球最大的猪肉生产市场。

根据经济合作与发展组织、**农业部公布的数据，我国猪肉消费量约占世界猪肉消费量的46%，中国人均猪肉消费量约为世界人均猪肉消费量的2倍，是全球最大的猪肉消费市场。

2、行业周期性特征明显

我国生猪养殖行业呈显周期性特征，生猪价格周期性波动明显，一般3-4年为一个周期。根据我们的观察，2000年以来，全国生猪养殖业经历了如下波动周期：2002年至2006年、2006年至2010年、2010年至2014年、2014年至2018年各为一个完整周期，大周期中也存在若干个小周期。2019年受猪周期、非洲猪瘟疫情等因素叠加影响，生猪出栏下降，猪价呈现前低后高的走势，全年均价同比涨幅较大。2020年，行业产能呈现逐步恢复趋势，但是因为前期产能去化幅度较大，生猪仍处于供不应求的状态，生猪价格基本维持在较高的水平。2021年，行业产能基本恢复，市场供应明显回升，生猪价格呈现回落态势。

3、我国生猪养殖行业主要具备以下特征：

（1）市场规模大，行业集中度较低

（2）行业整体生产水平仍有待提升

（3）行业政策变化：从“运猪”转向“运肉”1.3 商业模式公司目前采用“全自养、全链条、智能化”的经营模式，经过30年的发展，现已形成集饲料加工、种猪选育、种猪扩繁、商品猪饲养、屠宰肉食于一体的产业链。

公司自建饲料厂，研发营养配方并生产饲料以满足各阶段生猪饲养需求；以市场需求为导向，建立品质优先的价值育种体系，持续选育优良品种；采用核心群-扩繁群-商品群的繁育体系，选育优秀种猪生产商品猪；自主研发新风空气过滤系统、独立通风系统、智能环控系统、智能饲喂系统等，提升猪群健康管理水平；融合物联网、大数据、人工智能等技术，实现智能设备协同作业，全产业链智能化运营，提高生产效率，降低成本，助力公司持续发展。

2021年公司继续落实国家对生猪养殖、屠宰行业提出的由“运猪”向“运肉”的政策转变，加快在公司养殖主产区配套建设屠宰产能，通过自养自宰的业务模式，将食品安全做到全程可知、可控、可追溯，保障食品质量与安全，向消费者提供更多优质猪肉食品。1.4 “牧原财务造假”的质疑牧原股份30年来专注养猪，不断发展壮大，从22头母猪开始，到全国出栏第一。仅2013-2021年，牧原的生猪出栏量便从130.68万头增长至 4026.3万头，增长了30倍。

过去的2021年是本轮猪周期的底部。“众人巨亏，牧原独赢”的现象也导致市场对牧原的非议声不断。“牧原财务造假”的质疑声铺天盖地而来。雪上加霜的是，牧原一季报显示，公司前3月净亏损51.8亿元，为上市猪企四强之最。5月18日，牧原股份收到深交所针对公司2021年年报的问询函，被要求就是否存在流动性风险、贸易和屠宰等业务收入暴增数倍的原因、大额关联采购的合理性、猪价大跌却未对存货计提跌价准备的原因及合理性、固定资产等未计提减值准备的原因及合理性等6大问题进行说明。作为行业龙头的牧原，突然身陷风暴中心。

一时间，行业议论纷纷。

生猪行业资深投资人士梁仲冰认为，牧原确实在经历一个非常艰难的时期，但目前并没有明确的证据证实牧原财务造假。2021年牧原之所以能逆势盈利，很大概率是因为猪只销售的结构差异和出栏时间差异导致的。牧原确实是把握出栏时机的高手，去年上半年，牧原通过出售仔猪、加快出栏等手段，实现了95亿元的盈利。但策略再好，也无法打破行情低谷的束缚。去年第三季度和第四季度，牧原分别亏损8.2亿元及18亿元，可以说，去年牧原的盈利全靠上半年打下的基础。

有证券从业人士向记者透露，财务粉饰普遍存在于各大上市公司的财报当中，但这与造假有本质上的区别。从行业整体情况来看，2021年行业整体负债率大幅上升，牧原的资产负债率在行业中并不算特别夸张。而牧原去年虽然盈利，但同比也已经大幅下降了，整体来看财报数据是合理的。1.5 优势：三大有利要素降低成本要衡量一家猪企的养殖水平，造肉成本是最直观的指标。对很多猪场来说，8元—9元/斤是成本线。根据一季报数据显示，牧原目前生猪养殖完全成本略低于8元/斤，去年年底更是达到过7.5元/斤的完全成本。当前牧原销售的种猪完全成本在1700元/头左右，销售的仔猪完全成本380元/头左右。可以说，牧原的完全成本一直处于行业领先水平。具体来看，牧原做得好的地方有哪些？

1）饲料成本具有优势。养殖的最大成本就是饲料成本，生猪饲料主要以豆粕、玉米为主，而牧原饲料生产基地位于河南，主要粮食作为为玉米，河南省是我国粮食生产大省，具备畜牧业发展的坚实基础，牧原股份在生猪饲料的采购方面占有很大优势。

为了降低饲料成本，牧原在早期便成立了自有的饲料厂。经过多年的沉淀，牧原在饲料的产量和技术都走在了行业的前列。牧原有专职团队观察拍卖市场，采购饲料原料，以降低饲料成本。同时，牧原具有比较先进的饲料配方技术。据了解，牧原的低蛋白日粮技术远远领先于行业平均水平。母猪的数量与质量优势。能繁母猪是生猪行业的核心资产。在最近一个猪周期过程中，牧原的能繁母猪存栏量突飞猛进。据牧原股份年报数据显示，2021年末牧原母猪存栏量达283万头，是2018年末的4倍有余，占了全国年末存栏母猪的6.5%。得益于自繁自养的养殖模式，牧原在母猪的选用上具有更强的优势，母猪结构更好，在降低成本方面具有较大的帮助。牧原坚持的二元轮回育种体系通过高强度、大样本的持续选育保留了生长速度快、繁育能力好等有利遗传性状。养殖过程中的生产管理优势。牧原年报显示，公司建立起防病、防臭、防非瘟的“三防”猪舍，并尝试“楼房养猪”，建设高度智能化的综合体猪舍。牧原表示，在育肥阶段，根据猪舍条件及人员熟练程度，公司1名饲养员可同时饲养2400—3600头生猪。牧原当前最核心的目标依然是降本增效。牧原称，公司将成本下降的关注重点聚焦在保育、育肥等优化空间更大的养殖环节。牧原表示，2022年阶段性最低目标成本7元—7.25元/斤。1.6 牧原董事长秦英林的创业经历1.主动变革

28年前，秦英林辞去公职，下海当起了“猪倌”。他从22头猪养起，而如今，牧原已形成了集科研、饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养于一体的完整封闭式生猪产业链。2018年2月，马云宣布开始养猪，并投入数亿元研发人工智能养猪技术，一石激起千层浪。面对行业这一变化，秦英林说：“要用开放的眼光来看，主动拥抱变化，主动变革，这是我们应该持有的态度。”“期望用到更多的云技术，实现‘智能养猪’。”

2.重奖创新

“鼓励创新，公司成立创新研发奖励基金，重金奖励创新。”他说。这些年的创新，秦英林有许多“得意之作”。以猪舍为例，早在创业之初，秦英林就设计出双曲砖拱结构猪舍。如今，牧原的猪舍已经更新到第12代。“有专业团队专门设计猪舍，设计猪舍像设计汽车一样。”他说。牧原猪舍里有空气过滤系统，前端过滤是防疫病，后端过滤除臭、分解大分子物质，把空气中颗粒物降下来，对降低PM2.5、PM10都有贡献，把臭气控制在几米范围内。

3.做出贡献

28年，秦英林始终专注于这项产业。问及背后原因，他回答：“我们是抓机会，还是做事业？抓机会是内部价值，为的是内部利润。做事业，看重的则是外部价值，要看对公司以外的消费者和社会的价值。”他说，这些年，各种各样的机会不少，但从外部价值需求来说，养猪就是牧原的发力点。

“牧原很多方面为行业做了贡献，这是让我骄傲自豪的地方。”他说，无论是环保模式还是猪的育种，牧原都向社会公开，在行业推广。

4.责任担肩

多年以来，像秦英林母校河西小学，还有内乡的老庄小学等，尽管得到秦英林夫妇及牧原太多的支持，但都没有标上“秦英林”、“钱瑛”、或“牧原”的的名字。2014年1月28日，牧原股份成功登陆深交所上市，当年10月胡润富豪榜发布，秦英林、钱瑛夫妇首次登顶河南首富，身家90亿元。对于自己的成功，秦英林一口否认是机遇使然。他认为，行业共享的时代谈不上机遇。秦英林说：是技术好？不对，当发生蓝耳病时，我们去温氏、扬翔等企业学习。此外，他也分析人才、管理等因素，“千万别说管理，看看账单报表，气得想骂人。”

对于牧原的成功，秦英林道出八个字：“凭心而做，左右逢源”。1.7 核心竞争力（一）一体化产业链优势

公司经过30年发展，现已形成集饲料加工、种猪选育、种猪扩繁、商品猪饲养、屠宰肉食等环节于一体的生猪产业链。公司一体化产业链的经营模式能够将各个生产环节置于可控状态，在食品安全、疫病防控、环保运行、质量控制、规模化经营、成本控制等方面具有一定的优势。

（二）智能化现代猪舍优势

公司以现代工业装备、先进材料、高通量检测、物联网和人工智能技术为依托，针对猪舍环境无人智能控制、生猪健康自动识别预警、福利养殖设施装备等关键技术进行攻关，研发出了智能环控、精准饲喂、智能巡检、自动清洗、自动性能测定等关键智能化技术与配套智能设备，实现了生猪养殖全过程的智能化应用。

（三）生猪育种优势

公司在发展过程不断探索创新，建立了独特的轮回二元育种体系。从核心群选留公猪直接应用至父母代母猪，进行多品系轮回杂交生产。

（四）营养技术优势

公司在饲料加工生产环节实现了全流程智能化生产，搭建了饲喂信息化系统，实现对饲料质量、采食情况和猪群生长性能的监控、分析、反馈，保证饲料品质、营养精准供给，猪群健康生长。

（五）原粮采购优势

公司通过与国内外主要粮商达成业务合作关系积极多渠道扩充粮源，锁定原粮供应，降低风险。公司还围绕粮食产区进行供应链布局，积极探索创新农业生产模式和订单农业，提高公司对产区粮源品质的管控能力，构建采购生态。

（六）生产管理优势

公司对饲料加工、种猪选育、种猪扩繁、商品猪饲养等业务环节各项生产流程制定了一系列标准化制度和技术规范，建立了统一的工业化生产体系，推动了公司养殖技术进步，养殖生产效率提高。

（七）人才优势

公司广纳贤能，积极引进各学科专业人才，储备优秀后备干部，致力于打造年轻化、梯队化及国际化的人才团队，推动公司快速发展。1.8 竞争格局行业主要上市公司：目前国内生猪养殖行业的上市公司主要有牧原股份(002714)、温氏股份(300498)、正邦科技(002157)、新希望(000876)、大北农(002385)、天邦食品(002124)、巨星农牧(603477)、神农集团(605296)等

生猪养殖企业业务基本情况

通过梳理中国主要生猪养殖企业生猪养殖业务，多数企业产品经营类型一体化程度较高，如多数企业不仅进行生猪养殖，还涉及饲料加工、种猪选育、种猪扩繁等相关业务，业务关联度较高，有助于提高企业抗风险能力。从产业链角度看，在下游营销渠道方面，牧原股份针对生猪养殖产业下游渗透情况较好，而多数企业仍更关注上游的建设。

生猪养殖企业持续进行去产能

自2021年7月以来，中国生猪养殖行业开始进行去产能，能繁母猪存栏量不断下降，而从主要企业生产性生物资源增长情况来看，2022年第一季度多数企业该项资源同比大幅减少，目前仍出于去产能阶段。其中正邦科技生产性生物资源同比减少75.44%，减少幅度最大。

生猪养殖企业营收同比下挫

目前生猪、猪肉价格仍处于历史低位，企业不断进行去产能工作，相应地生猪养殖企业营收同比大幅下挫。2022年第一季度，中国多数生猪养殖企业营业收入同比呈现大幅降低，天邦食品营业收入同比下降51.89%，下降幅度最大。

生猪出栏价格有所回暖

进入2022年以来，第一季度生猪出栏价格仍进一步探底，而自4月份以来生猪出栏价格有所回升。2022年5月份，价格进一步上涨，部分企业生猪出栏价格站上15元/公斤门槛。短期来看，价格有望微弱抬升，企业盈利情况有望改善，但由于生猪供给端仍处于高位，业绩强势回暖动力不足。1.9 猪周期解读先来看看当前我们站在猪周期的哪个阶段？

逻辑上来说猪肉价格年初或逐步开始应进入上行区间，但实际走势却一波三折，后续猪价观察供需。首先是需求：能繁母猪去化的缓慢一定程度轧平了猪周期，另外考虑到季节性因素以及疫情也有一些影响，需求端或并不会引致太多压力。关键影响变量还是在供给和去化。

相比历史几轮猪周期，尽管当前的产能去化幅度和节奏仍较为缓慢，但考虑到现在各类养殖规模养殖场的情形和考虑，未来持续去化的趋势仍较为确定，猪价预估总体缓慢上行，但在政策引导下或整体较为温和。

（一）、初识猪周期

市场通常用猪肉价格来观测猪周期。总体来看，新发地猪价和22个省市平均猪价的走势较为接近。

数据显示，自2001年以来，我国已经经历了4轮完整的猪周期，持续时间通常在47个月左右，仅2001至2006年的猪周期持续时间较长，达到59个月。有趣的是，过去猪周期的起始时间通常在第二季度。这可能是由于春节过后猪肉供需格局通常变差，容易出现猪肉价格的低点。

人们通常认为，生猪特有的养殖周期是导致猪肉价格周期性变化的原因。能繁母猪孕育约114天后仔猪出生，仔猪哺乳保育2个月后开始育肥，育肥4到4.5个月后即可出栏。上述过程合计需要10个月左右的时间。

然而，生猪的养殖周期也会发生变化：

第一，优质品种生猪的出栏时间更短。

第二，优质饲料也能够缩短生猪的出栏时间。

第三，规模化养殖能够改善生猪养殖环境，缩短猪的生长周期。

虽然每一轮猪周期的时长相对固定，但每一轮周期中猪价的涨跌表现差异较大。下文将进一步讨论猪肉需求、猪肉供给、生猪养殖成本这三个影响猪价绝对水平的重要因素。

（二）、猪肉需求

我国的猪肉消费需求已经于2014年见顶。我们可以从猪肉国内消费量、生猪屠宰量和生猪出栏三个指标来观察猪肉消费需求的变化。从猪肉消费量来看，2000年至2014年间，我国的国内猪肉消费量波动上升。2014年，我国的猪肉消费量达到5865万吨的顶点，而后逐步回落。从生猪屠宰量来看，2018年受非洲猪瘟影响，生猪屠宰量曾达到过2.4亿头的水平。如果不考虑受非洲猪瘟影响较大的2018年，我国生猪屠宰量的见顶时间也是2014年。从生猪出栏量来看，生猪出栏量也在2014年见顶后回落。

（三）、猪肉供给

我国的猪肉主要依靠国内供给。除2020年以外，在我国猪肉消费中，国内自产自销猪肉的比例超过了90%。

我们可以从能繁母猪存栏、仔猪与猪肉比价、生猪存栏量、生猪屠宰量和饲料产量五个维度来考察生猪供应。其中，能繁母猪存栏、仔猪与猪肉比价是领先指标，生猪存栏、生猪屠宰量和饲料产量是同步指标。

从领先指标来看，补栏既可通过购买仔猪完成，也可通过增加母猪饲养来实现。在生猪供应相对不足时，养殖场盈利预期强化，增加仔猪购买，带动仔猪与猪肉价格之比抬升。反之，当养殖场盈利预期弱化，仔猪与猪肉价格之比会出现回落。因此，仔猪与猪肉价格之比对生猪存栏有一定的领先性。

同时，能繁母猪存栏上升之后，生猪的供应能力也会增加。数据显示，能繁母猪存栏同比领先生猪屠宰量6个月左右。

从生猪疫情来看，生猪疫情往往会引起生猪存栏的减少。因此，在生猪发病高峰期附近，猪价容易出现反弹。

（四）、养殖成本

生猪养殖成本可以分为5个部分：人工费用、饲料成本、仔畜成本、医疗防疫成本和其他成本。自2004年以来，生猪养殖成本呈现出波动上升的趋势，散养生猪的养殖成本持续高于规模生猪。散养生猪与规模生猪在饲料等方面的成本差异并不显著，但散养生猪的人工成本明显高于规模生猪。

目前我国猪肉CPI同比的波动幅度显著高于**的水平。**的经验显示，随着生猪养殖集中度的提升，猪价的波动会减小。因此，如果我国生猪养殖业集中度进一步提升，猪肉价格波动对CPI的影响将减轻，CPI的表现将更为稳定。

资料来源：综合中国网、新牧网、人民网、农业部

2 财务报表分析

从同花顺三级分类行业来看，牧原股份归属于生猪养殖行业，2021年生猪养殖营收占总营收的95.17%，生猪毛利率为17.48%，与它有同行相竞争的公司有9家，业务最相近的是东瑞股份、温氏股份、正邦科技，其实很纠结用正邦还是用温氏对比，但考虑到正邦严重亏损，跟牧原已经拉开一定差距了，综合考虑，我们选取生猪毛利率最高的东瑞股份以及营收跟牧原股份最接近的温氏股份做为同行业对比公司。

接下来我们看一下牧原股份的财务报表情况2.1 五大财务指标2.1.1 ROE看ROE，了解公司的整体盈利能力和持续性。

从最新的年报数据来看，牧原股份近5年ROE平均为23.28%，高于同行业公司，2021年ROE也高于其他公司，同时，牧原股份及其他同行业公司都因为生猪价格的影响而使ROE出现了大起大落的情况。2.1.2 净利润现金含量看净利润，了解公司的经营成果及含金量。

牧原股份近5年平均净利润现金比率为139.2%，优于同行。2017年、2020年都出现在净利润现金比率下滑的情况，牧原股份年报里面公司业务概要有提及主要是因为净利润增长所致，2021年牧原股份出现净利润大幅下滑的情况，主要是因为猪肉价格处于猪周期底部所致。2.1.3 毛利率看毛利率，了解公司的产品竞争力及风险。

牧原股份总毛利率同行业排名第8，养猪行业排名第4，2021年毛利率16.74%，还有一定的上升空间，东瑞股份有很大的竞争优势。后续需持续关注牧原股份毛利率是否提升。2.1.4 资产负债率1.看总资产，了解公司的实力和成长性。

牧原股份近5年增长率平均72.7%，增长非常迅速，特别是2020年一举超越温氏股份，坐上龙头老大的位置。

2. 看负债，了解公司的偿债风险。

牧原股份近5年负债率平均为49.7%，远大于温氏和东瑞股份，特别是2021年负债较2020年增长近15%，从同行业对比结果来看，东瑞股份的资产负债结构优于同行业，我们进一步看一下它有没有偿债风险。

（1）看有息付债的差额了解公司是否有偿债风险。

2020年和2021年都出现了准货币资金小于有息负债的情况，特别是2021年有息负债远超过温氏股份(2021年温氏股份准货币资金与有息负债差额为-277.82亿元)。

牧原股份2021年短期借款主要以保证借款为主，其次是质押借款。（如下图）

牧原股份2021年长期借款主要以保证借款为主（见图）

2.1.5 派息比率看分红比例，了解公司的慷慨程度。

从分红比例来看，牧原股份2021年相对较低，2021年之前分红还是挺有诱惑力的，这主要是因为牧原股份2021年受猪肉价格大幅下滑的影响负债较高所致，后续需关注牧原的分红情况有无改善。2.2 其他财务指标1.看固定资产，了解公司维持竞争力的成本

牧原股份固定资产占比逐年递增，2021年超过60%，这与它高速发展有一定关系，2020年至2021年，由于生猪价格处于猪周期的底部，同行业其他公司都在大幅减少生猪养殖规模，而牧原不同的是这个时候在借钱扩大生产规模，且从在建工程来看，扩张规模非常大。这在一定程度上可以巩固它在同行业中的霸主地位，拉开与同行业之前的距离，同时也具有一定的隐患，养猪占比越大，受猪肉价格的影响就越大，有可能会造成一年大亏一年大赚的情况。

2.看存货，了解业绩暴雷风险。

牧原股份存货占比在同行业中排名较高，看一下存货有些什么。

从2021年年报可以看出，存货主要为消耗性生物资产，解释一下消耗性生物资产：

消耗性生物资产分为生猪类及其他，生猪类消耗性生物资产包括仔猪、保育猪、育肥猪；其他消耗性生物资产指绿化环保用林木等。

牧原股份的消耗性生物资产也就是猪的数量，因此，存货受猪肉价格的影响较大，猪肉价格上涨，存货为利好，猪肉价格下滑，存货的利空。2.3一季报及半年报总结2.3.1 牧原股份一季报解读

2022年一季报营业收入入降低9.3%，归属净利润为-51.8亿元，同比下降174.4%，货币资金增加31.12%，短期借款增加43.44%，财务费用增加64.17%，可以看出相较于2021年并未有任何改善。

2.3.1 牧原股份半年报解读

从2022年披露的半年报来看略有好转，具体如下：

国内生猪价格在2022年一季度保持低位运行，4月份之后呈现持续回升态势，6月份出现加速上涨，7-8月份以来维持在20-22元/KG区间波动。

报告期内，公司共实现营业收入442.68亿元，同比增长6.57%；净利润-73.88亿元，同比下降166.18%；归属于母公司所有者的净利润-66.84亿元，同比下降170.16%。 生猪销售均价处于低位。自2022年4月份之后，生猪价格呈现回升态势，导致第二季度亏损幅度较第一季度显著收窄。第一季度、第二季度归属于母公司所有者的净利润分别为-51.80亿元、-15.03亿元。进入7、8月份，生猪价格维持在20元/KG上方波动。2.4 财报总结优势：牧原股份处于高速成长中，公司具有两头吃的能力，应收账款小于1%，产品很畅销，从生猪占营业的占比可看出，牧原股份非常专注于于养猪行业，没有商誉风险，销售费用占比极低，利润质量相对较高，且现金含量较高。

劣势：牧原股份在高速成长及2021年猪肉价格大幅走低的情况下资产负债率已超过60%，有一定的偿债风险，固定资产占比较高，2020年至2021年扩张速度非常快，需注意其风险，存货较高，后续需关注猪肉价格走势，同时费用相对较高，主要为负债引起的利息及管理费用。

财报总结：牧原股份是养猪行业中生猪占比最重的一个企业，特别是2020年至2021年期间，牧原股份扩在生猪养殖规模，与其他同行业反其道而行之，这可以成为它的优势，如果猪肉价格持续低迷过长，也可变成劣势。猪肉是全民生活必须品，从2022年国家的政策来看，国家也不会让生猪价格一直处于最低位，但同时也会管控不让它涨得太高。3 估值

众所周知，生猪养殖是非常明显的周期性行业，业绩波幅巨大且难以预测，而企业估值也随业绩变动而发生剧烈变化。从以上截图可以看出，公司生猪销售价格从3月份11.67元/公斤的大幅度亏损逐渐上涨至7月份21.33元/公斤的大幅度盈利，趋势逐渐明朗，盈利周期已至。根据最新数据显示，牧原股份2022年7月出栏459.4万头，扣除仔猪育肥出栏403万头。销售均价21.33元/公斤：销售收入104.91亿。大致计算7月实现净利润：30亿±2亿。根据牧原股份公开规划2022年全年出栏数量为5000～5600万头，截止至8月中旬，出栏约3800万头，总体价格与7月份相当，在价格波动不大的情况下，维持100亿+的全年净利润。按当下的股价计算，市盈率由当下的亏损将到2022年终的50倍以下。市净率高于上市以来46%的时间，略高于养殖业行业均值。牧原股份当下整体估值适中，在行业进入盈利上升周期期间，具有较好的持股价值。4 总结4.1 优势1、规模优势。养猪业市场规模万亿级别，但行业集中度较低，而牧原股份市占率已达8%左右，在原材料、运输、采购、管理等等环节，不断降低公司单位产品生产成本，根据最数据显示，牧原股份造肉成本仅为15.5元每公斤，远低于同行业其他公司造肉成本。

2、防疫优势。牧原股份近几年发展尤其迅猛，得益于因非洲猪瘟肆虐缺猪而推高的猪价。一体化经营模式为公司实施标准化疫病防控措施奠定了基础，现已形成饲料加工、种猪选育、种猪扩繁等等措施，尽可能切断与“外部”因接触病原而产生的传播途径，在内部建立了完善的消毒、防疫制度，采取猪场多级隔离、舍内小环境控制等全方位疫病防控措施，建立了疫病预警防御体系。

3、产业链协同优势。公司一体化产业链的经营模式能够将各个生产环节置于可控状态。公司自主研发新风空气过滤、通风系统，采用智能饲喂系统，结合物联网、大数据、人工智能等技术，实现智能设备协同作业。通过自建饲料厂，运用析因法设计动态营养模型，为猪群提供最适营养。建立价值育种体系，加快在公司养殖主产区配套设施屠宰产能，公司预计2022年屠宰产能接近3,000万头，通过自养自宰的业务模式，将食品做到全程可知、可控、可追溯。4.2 风险1、疾病风险。当下养猪环境愈发恶劣，疾病防控形势复杂。突发性疾病防不胜防、蓝耳变异、非洲猪瘟中招便是无药可救……疾病风险一直是养猪行业的成败关键。

2、成本风险。新冠疫情肆虐，行业中各个环节风险加剧，原材料成本持续高企，短期没有下降的迹象；大规模养殖在成本端无法做到用小众原材料来替代因某种突发性上涨的饲料原材料，存在一定的成本风险。

3、周期风险。优秀如牧原股份，行业周期性低谷仍然无法摆脱亏损的命运，牧原股份一季度亏损幅度高达51.8亿元，周期下的红利暗藏陷阱。

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